G西飞越飞 越高 越精彩
当汽车从西阎高速公路驶出，路边“中国西雅图”的巨幅广告和一架架凌空升起的“雄鹰”提醒，现在已进入“中国飞机城”了。中国航空制造业首家上市公司G西飞就安家于此。
伴随着国际转包业务向中国市场转移的趋势，受益于航空运输业快速发展以及国防现代化等发展机遇，G西飞越飞越精彩。
新舟60与ARJ21 比翼齐飞
G西飞总经理梁超*开门见山地说：“公司近几年订单比较充足，主要包括三大块，一是*机，二是民机，三是转包。业绩增长也集中在这三块业务上。”
据介绍，G西飞的控股股东西飞集团是我国大中型飞机重点生产厂家，承担着轰六系列、中国飞豹等*机和新舟60等民机的研制生产任务，“十一五”期间将承担多种型号飞机的研制、改进和改型。G西飞是西飞集团飞机零部件的重要供应商，是西飞集团国际合作项目的唯一承包商。同时，G西飞目前还是波音公司在亚洲的唯一指定生产商，也是全球唯一承制波音747组件的厂商。因此，公司的飞机零部件业务在市场中明显具有区域寡头垄断优势。
近年来，西飞集团的主导产品新舟60在国际市场已逐步打开销路，增长态势明显。据悉，新舟60自2004年开始订货以来，新订单接踵而至。2005年交付津巴布韦3架，今年又安排了10架份生产任务，预计将给G西飞带来可观的业务收入。
按国家商务部的计划，到2008年年底新舟60要完成出口100架的目标。对此，公司董秘郝占富表示，根据目前的状况，这一目标应该能够实现。他的信心源于三点：一是国外市场开拓形势喜人。新舟60已取得老挝民航当局颁发的适航证；柬埔寨、尼泊尔、苏丹等国也对新舟60给予青睐；6月7日，西飞集团又与印尼鸽航签订了15架新舟60订货合同。梁超*预计，近年新舟60需求增长幅度将保持在30%以上。二是国家*策将积极扶持新舟60，因为它是国内唯一投入民航客运且拥有自主知识产权的客机。另外，新舟60竞争优势明显：从适用性、安全性、经济性、舒适性等角度看，新舟60堪与国际上同类型飞机相媲美，但其售价仅为国际同类型飞机价格的三分之二。
值得期待的是新一代支线客机ARJ21。该机由中国航空工业第一集团公司研制，而其机身、机翼等大部分工作量将由G西飞承担。中国一航计划在2009年实现首架交付，目前正处于零部件全面试制阶段。G西飞已投产5架份的部件，以保证该机按计划总装及首飞。
与此同时，国内飞机市场正面临难得的发展机遇。“十五“期间国家安排了27个支线机场建设项目，目前大都处在建设期。未来若干年，新舟60、ARJ21等支线飞机很可能会占有一定的市场份额。
转包与*品 业已升空
G西飞的国外转包业务涉及波音、空客等当今世界著名飞机制造公司的近10种飞机，供应的飞机零部件品种达110种之多。
据有关人士介绍，G西飞的转包业务量总体在加速增长。如A320机翼的后缘组件，今年要达到月产4架份的水平，明年月产将达到十几架份。空客A319机翼翼盒今年已经投入研制，明年交付首架。随着批量化生产，公司估计到高峰期有望一个月达到十几架份的生产量。对波音供货也是如此，去年波音737-700垂直尾翼的月产量是12架份，今年一季度月均生产14架份，截至目前已达到月产17架份的水平。波音希望能够达到月产24架份左右的水平，占到其全部737-700垂直尾翼生产量的三分之二。公司有关人士表示，实现这个目标应该“指日可待”。
此外，为ATR72等国外支线飞机提供机身、翼盒等组件的任务量，随着国际支线飞机需求的增长也在增长，并且其增长会更大一些。
G西飞的波音747客改货项目由于单机利润相对较高，随着数量的逐步增大，有望成为公司一个新的、重要的利润增长点。据了解，G西飞安排了三个阶段的研制生产计划，一阶段和二阶段现在已经批量生产了，业绩今年就能见效；三阶段研制工作也已经全面启动，计划年底全面交付。这是目前G西飞转包项目中零件数量最多、研制周期最短的项目。梁超*表示，飞机改装业务的空间相对更大一些。现在航空货运市场发展很快，而新货机价格昂贵，所以航空公司一般不购置新货机，而是把飞行20年以上的客机改装为货机使用。梁超*认为，通过提供改装所需的部件，G西飞的客改货项目极有可能会发展成为支柱业务，成为公司重要的利润增长点。
至于*机项目，专家分析认为，西飞集团的研发与制造实力相当雄厚，飞机产品的研制与批量生产形成了合理的梯次结构，满足了*方装备更新换代的需求，适应了国防建设需要，因此发展前景极为广阔。而借母公司的东风，G西飞也将大为受益。
大飞机项目 准备登机
国家公布的“十一五”发展规划中明确指出，“十一五”期间我国将自行研制大型飞机，这为公司的发展提供了新的重要契机。G西飞的发展战略已明确，公司将以航空立业、以生产200吨级大型飞机零部件为其发展方向，不断提升制造技术水平，使核心制造能力达到国内同行业领先水平。
据梁超*介绍，“十五”期间，G西飞累计投入资金12.05亿元进行技术改造。公司重点强化了数控加工能力和特种工艺加工能力，产能比公司创立时提高了三倍多，具备了年产50架份飞机主体零部件的制造能力。另外，公司成功制造了波音737－700垂尾和空客320机翼组件，为制造大型飞机奠定了基础。
郝占富表示，西飞集团在前期调研、论证包括设计等方面已经投入了相当力量。按照西飞实力，拿到或至少参与这个项目的可能性还是比较大的。不久前，西飞集团专为大型飞机投建的总装厂房已经破土动工，明年7月之前就会交付使用。
定向再融资 飞翔更高
梁超*表示，G西飞在三个方面需要巨额资金支持：一是转包业务的持续增长、与国外合作研制大型飞机，二是民机如新舟60、ARJ21的研制生产，三是国防装备制造能力的提升。同时，公司的融资项目既有成熟产品，又有在研产品，还有正在洽谈的项目，已形成良性循环。
在股改时大股东西飞集团承诺，在适当的时候将其优质资产注入上市公司。业内人士分析，西飞集团仅飞机生产线这块的资产就有15亿，可注入上市公司的资产估计有13个亿。将来有可能操作的方案是，*机的总装和试飞留在集团，除此之外都放在上市公司。这样可以大幅提高上市公司的盈利能力，因为整机制造的毛利率要大大高于飞机零部件的毛利率。而公司再融资很可能采取定向增发的方式，引入战略投资者。据悉，已有多家公司表达了参股愿望，均表示看好这个行业。
经营性风险 安全着陆
G西飞的委托理财风险现在也得到释放，将不会对公司业绩产生冲击。目前，公司逾期未收回的委托理财本金6576万元，已计提跌价准备5232万元。另外，公司已冻结了受托方320万股G光学，价值在1000万元以上。
此外，G西飞的财务状况已经明显好转。公司目前没有一分银行贷款，而且已对覆塑厂7000万应收账款计提了4700万减值准备，对产成品、再制品、包括各项跌价计提了1.7亿减值准备。
目前，公司面临的不利因素主要集中在两点：一是原材料供应跟不上，这导致了公司生产周期的不均衡性；二是部分陈旧、落后设备未能及时更新改造，因而存在一定的生产瓶颈。对后者，公司今年已专门安排了6300万技改资金。
梁超*也坦陈：“目前，公司在VCM板和铝合金型材产品上的竞争力还不够，盈利水平较差。公司已采取相应对策，在加强新品开发力度的同时，加强市场营销体系建设，制定合理的激励*策，以期逐步扭转亏损的局面。”
上榜理由
◇ 以73.40%的净利润增幅入围中证百强盈利增长排行榜
◇ 西飞集团飞机零部件的重要供应商和国际合作项目的唯一承包商
◇ 波音公司在亚洲的唯一指定生产商，全球唯一承制波音747组件的厂商
◇ 飞机零部件业务在市场中具有区域寡头垄断优势
■研究员点评
吴昱村
联合证券研究所 吴昱村
G西飞的航空工业品加工已成为公司收入增长的主要动力，其中的*品、民用品与国际转包在2006-2008年可望经历持续的快速成长。目前来自“飞豹”及H6系列飞机中已实现技术固化的型号处于稳定量产的状态，同时多种发展型号正处于紧张试制过程。我们对公司未来*品收入增长率保持乐观态度。转包业务方面，公司预计2008年转包收入规模将达到1亿美元左右，较2005年增长185%以上。民品方面，MA60、ARJ21以及未来A320落户中国后的结构制造收入将推动公司民品业务经历持续的成长。
与其他*工企业相比，G西飞现有型号产品的研制及订单状况易于观察，成长路径更为清晰；同时，民品收入规模可预见的持续增长性将有效平抑*品订单的可能波动，构成对公司长期价值提升的坚实基础。基于未来几年业绩将呈现出良好的增长前景，我们依然维持对公司乐观的看法。
东方证券研究所 周凤武
目前，G西飞不但外包业务迅速发展，而且在国家加快振兴装备制造业、发展民用飞机及机载设备的大背景下，内销零部件增长也将更为迅速。
另外，控股股东西安飞机工业有限责任公司是科研、生产一体化的特大型航空工业企业，是我国大中型*民用飞机的研制生产基地。先后研制、生产了“中国飞豹”、轰六系列飞机等20余种型号的*民用飞机，民用飞机主要有运七系列飞机和新舟60飞机等。集团公司存有大量的优质资产，这为全流通背景下，集团优质资产注入上市公司留下了广阔的想象空间。